国信证券商贸零售9月战略暨中期总结：职业全体表现平平 重视结构性景气方向

  2024年上半年完成社零总额23.6万亿元，同比+3.7%，较Q1增速4.7%有所放缓。其间，上半年产品零售/服务零售额别离同比增加3.2%/7.5%。全体产品消费连续低位复苏的趋势，未来居民消费才能和消费决心仍有进一步修正的潜力。

  上半年全国网上零售额同比+9.8%，较Q1增速的12.4%有所放缓，但全体来看仍好于消费大盘全体。其间，上半年什物产品网上零售额同比+8.8%，占社零总额的比重为25.3%。分渠道看，据久谦数据，上半年天猫/抖音别离完成销售额增速1.1%/31.8%，天猫通过本身内部调整，单Q2完成收入增速6.2%，初次转负为正;抖音继续快速增加。

  去年同期疫情铺开后线下消费需求会集开释导致基数比较来说较高，一起当时国内消吃力仍待开释，价格端仍有较大压力，因而全体数据表现一般。从上市公司业绩来看，单Q2收入根本均下滑，一起因为价格端承压导致盈余水平继续下行。现在板块行情也表现了根本面趋势，到9月10日，SW一般零售年内跑输大盘14.6pct。

  据海关总署初步统计，2024上半年我国跨境电子商务出口1.22万亿/yoy+10.5%。出海职业全体景气量连续高位，首要上市公司上半年在收入端也完成了加快增加，但赢利端因为运费及非经等要素差异较大。今年以来跨境电子商务板块行情动摇较大，首要系国际形势改变加重了商场对未来关交易方针的忧虑，但持久来看龙头标的运营耐性仍将逐渐表现。